Argumenol chce przejąć 100 proc. akcji ZE PAK. Za jedną akcję oferuje 18 zł

Argumenol Investment Company Limited, większościowy akcjonariusz ZE PAK, zamierza ogłosić wezwanie na sprzedaż ponad 17,3 mln akcji spółki. Oferowana cena to 18 zł za akcję. Jeśli po wezwaniu Argumenol będzie miał co najmniej 95 proc. głosów, planuje przymusowy wykup pozostałych akcji i wycofanie ZE PAK z warszawskiej giełdy.

Argumenol z siedzibą w Limassol na Cyprze poinformował o zamiarze ogłoszenia dobrowolnego wezwania na 17 299 636 akcji ZE PAK. Stanowią one około 34,04 proc. kapitału zakładowego i ogólnej liczby głosów w spółce. Większościowy akcjonariusz chce w ten sposób zwiększyć swoje zaangażowanie w ZE PAK do 100 proc. akcji. Akcjonariuszom zaoferowana ma zostać cena 18 zł za jedną akcję. Ostateczna liczba akcji, które kupi Argumenol, będzie zależała od liczby akcji objętych zapisami w odpowiedzi na wezwanie.

Możliwe wycofanie ZE PAK z giełdy

W komunikacie znalazła się również informacja o planach dotyczących przyszłości spółki na warszawskiej giełdzie. Jeżeli w wyniku wezwania Argumenol osiągnie co najmniej 95 proc. ogólnej liczby głosów w ZE PAK, zamierza przeprowadzić przymusowy wykup pozostałych akcji, czyli tzw. squeeze-out. Kolejnym krokiem ma być podjęcie działań zmierzających do wycofania akcji ZE PAK z obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Na razie nie jest to jednak przesądzone. Samo wezwanie ma zostać ogłoszone pod warunkiem zawarcia przez ZE PAK i Argumenol umowy o współpracy strategicznej. Ma ona określać m.in. zasady świadczenia przez Argumenol usług doradztwa finansowego i strategicznego, współpracy przy transformacji działalności ZE PAK oraz działaniach związanych z możliwym wycofaniem akcji spółki z rynku regulowanego.

Kiedy wezwanie?

Szczegółowe warunki transakcji znajdą się w dokumencie wezwania. Zostanie on udostępniony po weryfikacji przez Komisję Nadzoru Finansowego. Według informacji przekazanej przez Argumenol proces weryfikacji ma zakończyć się w takim terminie, aby zapisy w ramach wezwania mogły rozpocząć się około 3 listopada 2026 roku.

W swoim komunikacie Argumenol szeroko opisuje sytuację ZE PAK i zmiany, jakie zachodzą w Grupie. Spółka odchodzi od energetyki opartej na węglu brunatnym i przebudowuje swój model działalności. Od debiutu giełdowego ZE PAK wygasił zdecydowaną większość dotychczasowych aktywów konwencjonalnych. Chodzi m.in. o elektrownie Adamów i Konin oraz większość jednostek wytwórczych w Pątnowie. Obecnie działa tam blok Pątnów II o mocy 474 MW, którego przychody są związane z rynkiem mocy do końca 2027 roku.

Transformacja ma również konsekwencje dla zatrudnienia. Do końca czerwca 2026 roku zredukowano 504 etaty, a według szacunków przedstawionych w komunikacie łączna skala redukcji zatrudnienia w całym 2026 roku ma wynieść około 700 etatów. Ma to związek m.in. z zakończeniem wydobycia węgla brunatnego do końca tego roku.

Przed Grupą kosztowna transformacja

Argumenol zwraca uwagę, że przebudowa ZE PAK będzie wymagała wieloletnich i kosztownych działań. W komunikacie wymieniono m.in. restrukturyzację kosztów, rekultywację terenów pogórniczych, decyzje dotyczące przyszłości istniejącej infrastruktury oraz inwestycje w nowe źródła energii. Jednym z ważnych elementów transformacji ma być budowany w Turku blok gazowy CCGT. Jego uruchomienie jest obecnie planowane na koniec 2027 roku. Argumenol wskazuje jednocześnie, że ZE PAK znajduje się w okresie przejściowym – przychody związane z działalnością węglową stopniowo wygasają, podczas gdy nowe inwestycje nie generują jeszcze porównywalnych wpływów.

W komunikacie czytamy: - Grupa znajduje się w okresie przejściowym, w którym stopniowe wygaszanie przepływów generowanych przez działalność węglową wyprzedza moment, w którym budowany blok CCGT w Turku – którego uruchomienie planowane jest obecnie na koniec 2027 roku – zacznie wnosić istotny wkład do wyników Grupy.Według Argumenol dodatkowym wyzwaniem są utrzymująca się baza kosztowa, rosnące zadłużenie oraz kolejne potrzeby inwestycyjne.

Co z nowymi źródłami energii?

Właściciel większościowego pakietu akcji wskazuje również na projekty związane z energetyką odnawialną. Jednym z nich jest planowana farma wiatrowa w województwie opolskim o łącznej mocy około 500 MW. Projekt jest obecnie na wczesnym etapie. Uzyskanie statusu „ready-to-build”, czyli gotowości do rozpoczęcia budowy, szacowane jest na lata 2028–2029, a uruchomienie farmy planowane jest na 2031 rok. Ewentualna realizacja inwestycji będzie wymagała znaczących nakładów przez wiele lat. Dalszej oceny wymagają również projekty fotowoltaiczne i magazyny energii.

W komunikacie zwrócono uwagę także na sytuację PAK-Polska Czysta Energia. ZE PAK posiada 49,5 proc. udziałów w tej spółce, ale – jak podkreśla Argumenol – nie sprawuje nad nią kontroli ani nie ma pełnej możliwości kształtowania jej strategii.

Argumenol: poza giełdą łatwiej przeprowadzić transformację

To właśnie skala i długość planowanych zmian jest jednym z głównych argumentów przedstawionych w komunikacie za przejęciem wszystkich akcji ZE PAK. Argumenol ocenia, że realizowanie wieloletniej transformacji poza rynkiem publicznym może dać spółce większą swobodę w podejmowaniu decyzji. - W ocenie Argumenol realizacja tak szerokiego i wieloletniego programu transformacji i reorganizacji poza rynkiem publicznym powinna zapewnić ZE PAK większą elastyczność strategiczną i operacyjną – czytamy w piśmie.

Według Argumenol ma to umożliwić m.in. sprawniejsze decydowanie o przyszłości poszczególnych aktywów, efektywniejszą rekultywację terenów oraz bardziej elastyczne kierowanie kapitału na poszczególne projekty. Jednocześnie większościowy akcjonariusz deklaruje, że chce umożliwić akcjonariuszom mniejszościowym wyjście z inwestycji.

- Argumenol zamierza zatem umożliwić wszystkim akcjonariuszom mniejszościowym wyjście z inwestycji w ZE PAK poprzez sprzedaż posiadanych przez nich akcji w ramach Wezwania – napisano w komunikacie. Za przeprowadzenie wezwania odpowiadać będzie Trigon Dom Maklerski S.A., który pełni rolę wyłącznego podmiotu pośredniczącego. Wyłącznym doradcą finansowym Argumenol w związku z transakcją jest UniCredit SA/NV.

Na tym etapie jest to informacja o zamiarze ogłoszenia wezwania. Szczegółowe warunki transakcji będą znane po opublikowaniu Dokumentu Wezwania i jego weryfikacji przez KNF.